Financial Times explores how the proposed tax reform could reshape U.S. markets—and rattle the global economy

On July 14, 2025, the Financial Times published a comprehensive analysis titled “How to trade the BBB”, examining the potential consequences of Donald Trump’s proposed tax reform package, the so-called Big, Beautiful Bill (BBB). Branded with Trump’s signature flair, this bill is poised to become one of the most consequential economic shifts if passed after the election.

Despite its populist packaging, the BBB could trigger major disruptions: surging U.S. deficits, strained bond markets, persistent inflationary pressure, and further fragmentation of global trade. While some sectors may benefit, the broader implications suggest a risky gamble for both domestic stability and international investors.

What’s in the BBB?

The BBB centers around three key pillars:

1. Large tax cuts for high-income individuals and corporations, mirroring Trump’s 2017 tax law.

2. Deep reductions in federal social spending, especially on Medicare, Medicaid, and food assistance.

3. Increased spending on defense and domestic subsidies to bolster U.S. manufacturing and infrastructure.

Although legislative details are still under negotiation, the FT concludes the direction is clear: a fiscal stimulus through massive tax relief and selective spending, heavily skewed toward the wealthy and big businesses.

First impact: U.S. bond market under pressure

The Committee for a Responsible Federal Budget estimates that the BBB could increase the U.S. deficit by $3.4 trillion over the next decade. This would compel the Treasury to issue more bonds, putting upward pressure on long-term interest rates.

As bond yields rise, global investors might flock to U.S. assets for higher returns—potentially draining capital from emerging markets. Yet, paradoxically, the swelling U.S. debt load may erode trust in U.S. Treasuries as “safe haven” assets, creating volatility across global markets.

Stock market: Winners and losers

FT predicts BBB will directly benefit large-cap stocks—particularly in sectors like defense, industrials, and energy, which stand to gain from deregulation and subsidies. Conversely, tech companies and small-cap businesses—which are less reliant on tax incentives—may see limited upside.

Meanwhile, cuts to social programs may reduce disposable income for low- and middle-income consumers, hurting the retail and services sectors. Investors are advised to rebalance portfolios toward inflation-resistant and domestically protected industries.

Federal Reserve in a tight spot

If BBB unleashes fiscal expansion in an already fragile inflationary environment, the Federal Reserve may have no choice but to keep interest rates higher for longer. This sets the stage for a conflict between monetary tightening and fiscal loosening—an uneasy policy mix.

As the article notes: “The Fed may be forced to play bad cop while the White House hands out economic candy.”

Global implications: Capital flows and deglobalization

A protectionist U.S. under the BBB could accelerate reshoring trends and decouple global supply chains, especially for export-dependent countries such as Mexico, Vietnam, and Bangladesh.

Meanwhile, emerging markets with dollar-denominated debt face a dual threat: a stronger dollar and higher interest costs. These countries may be forced to raise domestic rates or intervene in currency markets, straining local growth.

Final thoughts: Ideology vs. stability

The Financial Times concludes that the BBB is not merely a tax bill—it’s an economic doctrine. It signals a pivot away from globalization toward economic nationalism. While the short-term GDP bump may look appealing, the long-term risks are substantial: inflation, higher borrowing costs, fiscal instability, and geopolitical tension.

For investors, the message is clear: brace for bond volatility, equity market bifurcation, and uncertain global capital shifts.

---

---

“Dự luật đẹp đẽ” của Trump: Cơ hội tăng trưởng hay quả bom tài chính?

Financial Times phân tích tác động của gói cải cách thuế mới đến kinh tế Mỹ và toàn cầu

Ngày 14/7/2025, Financial Times đã đăng tải một bài phân tích sâu sắc với tiêu đề “How to trade the BBB”, tập trung vào tác động tiềm tàng của gói cải cách thuế mới do Donald Trump đề xuất – được gọi bằng cái tên mang phong cách đặc trưng: Big, Beautiful Bill (BBB). Nếu được thông qua sau kỳ bầu cử, đây có thể là thay đổi kinh tế lớn nhất của Mỹ trong thập kỷ này.

Tuy nhiên, đằng sau vẻ ngoài “vì dân”, BBB có thể gây ra hàng loạt xáo trộn: bội chi ngân sách tăng vọt, thị trường trái phiếu Mỹ chao đảo, áp lực lạm phát gia tăng, và toàn cầu hóa bị đẩy lùi thêm một bước.

BBB bao gồm những gì?

Ba trụ cột chính của BBB:

1. Cắt giảm thuế lớn cho người giàu và doanh nghiệp – tương tự như luật thuế năm 2017 dưới thời Trump.

2. Cắt giảm mạnh chi tiêu an sinh xã hội liên bang, đặc biệt là Medicare, Medicaid và trợ cấp thực phẩm.

3. Tăng chi quốc phòng và trợ cấp doanh nghiệp trong nước, nhằm thúc đẩy công nghiệp hóa nội địa.

Dù chi tiết cuối cùng chưa được chốt, FT khẳng định định hướng rất rõ: kích thích tài khóa quy mô lớn, thiên về giới giàu và doanh nghiệp lớn.

Tác động đầu tiên: Thị trường trái phiếu Mỹ căng thẳng

Theo ước tính từ CRFB (Ủy ban Ngân sách Liên bang), BBB có thể làm tăng thâm hụt ngân sách Mỹ thêm 3.400 tỷ USD trong 10 năm tới. Điều này buộc Bộ Tài chính Mỹ phải phát hành thêm nhiều trái phiếu, làm lãi suất dài hạn tăng.

Lợi suất trái phiếu tăng có thể thu hút dòng vốn toàn cầu về Mỹ, nhưng mặt khác, mức nợ quá lớn có thể khiến giới đầu tư nghi ngờ độ an toàn của trái phiếu Mỹ, gây ra biến động toàn cầu.

Thị trường chứng khoán: Kẻ thắng – người thua

BBB được dự đoán sẽ hưởng lợi cho nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, nhất là các công ty công nghiệp, quốc phòng và năng lượng – nhờ vào trợ cấp và nới lỏng quy định. Trong khi đó, các công ty công nghệ và doanh nghiệp nhỏ ít được hưởng lợi, thậm chí gặp bất lợi nếu người tiêu dùng bị thắt lưng buộc bụng.

FT khuyến nghị nhà đầu tư cân bằng lại danh mục, ưu tiên các ngành có thể chống lạm phát và được bảo hộ trong nước.

Fed và áp lực đối đầu chính sách

Nếu BBB được triển khai giữa lúc lạm phát chưa kiểm soát ổn định, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ buộc phải giữ lãi suất cao lâu hơn. Điều này dẫn đến mâu thuẫn giữa chính sách tiền tệ và tài khóa – một trạng thái rủi ro cho nền kinh tế.

FT ví von: “Fed sẽ buộc phải đóng vai kẻ nghiêm khắc, trong khi Nhà Trắng phát tiền như ông già Noel.”

Toàn cầu hóa rạn nứt, dòng vốn thay đổi

BBB có thể đẩy nhanh xu hướng rút chuỗi cung ứng khỏi các nước đang phát triển, nhất là những nước phụ thuộc xuất khẩu sang Mỹ như Việt Nam, Mexico...

Ngoài ra, các nước đang phát triển vay nợ bằng USD sẽ chịu tác động kép: USD mạnh lên, chi phí vay tăng, buộc phải nâng lãi suất hoặc can thiệp tiền tệ – khiến tăng trưởng nội địa gặp khó.

Kết luận: Ý thức hệ hay ổn định?

FT kết luận: BBB không chỉ là một dự luật thuế, mà là một tuyên ngôn kinh tế. Nó phản ánh xu hướng quay lưng với toàn cầu hóa, theo đuổi chủ nghĩa dân tộc kinh tế. Dù có thể tăng trưởng trong ngắn hạn, rủi ro dài hạn là rất lớn: lạm phát cao, chi phí vay đắt đỏ, mất cân đối ngân sách và căng thẳng địa chính trị.

Thông điệp cho nhà đầu tư là rõ ràng: hãy chuẩn bị cho thị trường trái phiếu biến động, cổ phiếu phân hóa mạnh và dòng vốn quốc tế bất ổn.